希音港股估值缩水七成，IPO折射跨境电商模式重估

跨境电商希音启动香港IPO，发行区间为每股47.6至49.5港元，对应最高约270亿美元的市值，较其2022年近千亿美元的私募估值缩水约七成。业内人士认为，这一估值重置，折射出全球电商模式在增长放缓、履约成本上升与小额包裹监管收紧背景下正被重新定价。

估值为何缩水

工业和信息化部信息通信经济专家委员会成员盘和林认为，估值回落部分源于电商行业进入成熟期，增长放缓、竞争加剧。他表示，希音2022年的快速崛起恰逢海外供应链中断与价格大幅上涨的特殊窗口期，如今的市场环境已难以支撑当年私募估值所隐含的高增长预期；他还提到，香港投资者对成熟互联网企业，尤其是市场格局已相对固化的服装电商，估值态度普遍更为审慎，加之近期资金持续向人工智能相关企业集中，也进一步压缩了传统电商平台的估值空间。

尽管港股电商与互联网板块目前估值整体偏低，盘和林认为，赴港上市仍有助于希音降低跨境融资的合规风险，并为其境内业务提供便利，既能进入国际投资者认可的市场，也能拉近与境内投资者的距离，尤其是在中国内地未来可能成为其更重要增长市场的背景下。

关税政策带来的压力

美国已于2025年5月取消面向中国内地与香港、价值不超过800美元包裹的免税待遇；欧盟也自今年7月1日起取消了价值150欧元以下包裹的关税豁免，并对相关品类引入每件3欧元的临时关税。互联网经济研究院高级分析师陈立腾表示，希音正从此前的直邮消费者模式，转向更灵活的集货集运模式，即先在中国国内集货，再批量运往欧洲，最后由当地仓库完成配送。这样一来，货物适用的是欧盟服装类商品的常规进口关税，而非按件征收的固定关税；即便加上分拣、包装与本地配送成本，整体成本仍低于小额包裹直邮所需缴纳的按件关税。他补充说，使用本地仓库还能降低通关相关成本，同时保留希音标志性的小批量试产、按需补货的库存管理模式。